(一)全球新棉产量仍有变数，天气变化需密切关注。

　　今年北半球棉花播种顺利且长势良好，市场对全球棉花增产预期较强。目前距棉花采摘还有一个月左右，这段时间的天气变化及其对棉花产量的影响需密切关注。据美国农业部8月预测，2024/25年度全球棉花产量2561万吨，同比增加88万吨；棉花消费量2530万吨，同比增加84万吨。8月以来，美国密西西比州等地干旱情况有所加重，德克萨斯州西部水库水位已低于正常水平，美棉产区干旱比例上升，可能导致弃收率提高。截至8月20日当周，美国棉花产区约有30%受到干旱影响，较上周增加8个百分点。

　　据美国农业部调查，2024年美国棉花播种面积由7084万亩下调至6781万亩，收获面积由5870万亩下调至5239万亩。据印度农业部数据，截至8月初，2024年印度棉花播种面积1.62亿亩，较去年同期下降约9%。8月美国农业部供需预测调减了美国、印度2024/25年度棉花产量，美国棉花产量预测由370万吨下调至329万吨，印度棉花产量预测由544万吨下调至533万吨。此外，巴基斯坦持续降雨天气也使棉花生产和采摘受到不利影响，预计新棉上市进度有所推迟。

　　(二)宏观经济环境有所好转，纺织品服装需求趋稳。

　　鉴于部分西方发达经济体货币紧缩政策有所松动，需警惕流动性面临拐点时金融市场波动及投资者情绪变化对商品市场的影响。今年以来加拿大和瑞士分别降息两次，欧洲、英国和瑞典分别降息一次，市场对美联储9月降息的预期不断升温。

　　美国7月居民消费价格指数(CPI)同比增长2.9%，连续第四个月下降，通胀降温趋势进一步巩固，同时7月零售销售额环比上升1%，好于市场预期的0.3%，进一步增强市场对美国经济软着陆的信心。此外，日本央行行长植田和男在8月23日国会听证会上表示，将谨慎研究7月加息对经济和物价的影响再决定是否进一步加息，但货币宽松的基本立场不会改变，只是目前的利率仍然非常低，如果经济状况良好，将把利率水平提高至中性水平。

　　市场预计短期内日本加息概率较低，但不排除年内再度加息的可能。从下游纺织服装市场来看，美国纺织服装库存已回归至疫情前正常水平，市场销售基本平稳。截至6月，美国批发商服装及服装面料库存销售比为2.26，7月美国服装及配饰店零售销售额262.35亿美元，同比增长2.52%。6月日本大规模零售销售额环比增长2.64%。

　　(三)国际棉价进入低估值区间，产业情绪有所回升。

　　ICE棉花期货价格在经历近5个月的下跌后处于20年以来较低估值区间且已低于美棉种植成本，进一步下跌空间有限。据美国商品期货交易委员会(CFTC)统计，截至8月20日，ICE棉花期货总持仓量231389手，商业持仓(生产、贸易、加工商)多头净持仓555张，为2019年以来首次由净空持仓转为净多持仓并连续三周，显示产业资本基本认可当前国际棉花价格已进入低估值区间，国际棉价继续深度下跌的概率不大。

　　与此同时，当周管理基金持有净空单51509手，为2019年以来的次高水平，显示目前投机空头力量基本达到峰值，后期减仓获利了结概率增大。